قوة الذهب في ظل أزمة ثقة

يعكس الارتفاع القياسي للذهب في الربع الأول تزايد قلق المستثمرين من الركود التضخمي وتقلب السياسات وانهيار النظام الاقتصادي العالمي، لقد أدى استمرار التعريفات الجمركية وعدم القدرة على التنبؤ بالسياسات إلى زيادة خطر الركود التضخمي، مما عزز الطلب على الذهب باعتباره الملاذ الآمن الوحيد، ويتوقع الخبراء أن الذهب سيتطور من تحوط دوري من التضخم إلى تخصيص هيكلي خلال هذا العام، حيث يستجيب المستثمرون العالميون لعدم الاستقرار المؤسسي وإعادة التوازن الجيوسياسي.

منذ بداية العام شهدت أسعار تداول الذهب ارتفاعًا مطردًا مع تراجعات طفيفة وقصيرة الأمد، حيث أدى تدفق عناوين وتطورات الاقتصاد الكلي إلى جانب الأداء الضعيف الملحوظ لأصول الملاذ الآمن التقليدية مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية إلى ظهور الذهب كملاذ آمن وحيد، ليرتفع الذهب الفوري بمقدار 499 دولار للأونصة (أو بنسبة 19.02%) في الربع الأول من العام ويغلق عند 3124 دولار متجاوزًا بشكل حاسم المستوى النفسي البالغ 3000 دولار مسجلًا أعلى مستوى له على الإطلاق.

كان لدى المستثمرين توقعات كبيرة بأن سياسات إدارة ترامب الثانية الداعمة للسوق (التي تتمثل في التخفيضات الضريبية وتحرير التجارة والسياسة المالية التحفيزية) ستعوض الجوانب السلبية من سياساته (وتحديدًا الرسوم الجمركية)، علاوة على ذلك، اعتقد الكثيرون أن مستويات الرسوم الجمركية المرتفعة للغاية المقترحة كانت مجرد تكتيك تفاوضي.

ومع ذلك، في الأول من فبراير بدأ أول إعلان من سلسلة إعلانات واسعة النطاق بشأن الرسوم الجمركية حيث تم فرض رسوم جمركية ضخمة بنسبة 25% شاملة على جميع السلع الواردة من المكسيك وكندا و 10% اضافية على الصين، وتلت ذلك سلسلة من إعلانات الرسوم الجمركية المتقطعة في الأسابيع التالية، وقد أدى عدم اليقين الناتج عن ذلك إلى إبطاء استثمارات الشركات، كما أن ارتفاع الأسعار الناجم عن الرسوم الجمركية (ضريبة الاستهلاك في جوهرها) أدى إلى ارتفاع توقعات تضخم المستهلكين إلى أعلى مستوياتها في 30 عامًا، كما أدت التخفيضات الحكومية التي أجرتها وزارة كفاءة الحكومة (DOGE) إلى مزيد من سحق ثقة المستهلكين.

وعلى الصعيد المحلي، يتجلى الضرر بشكل متزايد في حركة أسعار السوق، ويبدو أن البيانات الاقتصادية المثيرة للقلق ستزداد سوءًا، باختصار، بدأ دافع الركود التضخمي يترسخ في الولايات المتحدة، عالميًا، تُعدّ الرسوم الجمركية السريعة والكبيرة التي فرضتها الولايات المتحدة بنسبة 25% على الصلب والألمنيوم والسيارات جزءًا من نمط أوسع من التحركات الأحادية الجانب التي تُزعزع الشراكات التجارية العالمية وتُقلب الاتفاقيات الدولية التي دامت عقودًا رأسًا على عقب، وبدأ يتلاشى النظام العالمي الذي قادته الولايات المتحدة بعد الحرب العالمية الثانية بسرعة، إلى جانب المصداقية التي رسّخت السياسة الخارجية والاقتصادية الأمريكية، ومع تفكك إطار الدفاع الغربي الراسخ تتلاشى المخاطر الجيوسياسية، بينما يرتفع الإنفاق العسكري العالمي على الدفاع بشكل حاد.

ومن الجدير بالذكر أن حركة سعر الذهب، والتي تُحركها في المقام الأول البنوك المركزية والحكومات بدلاً من صناديق الاستثمار، تُشير إلى مخاوف أكبر بكثير من الضعف الاقتصادي المرتبط بالرسوم الجمركية.

الركود التضخمي والتحوّط بالذهب ضد تباطؤ النمو وارتفاع الأسعار

تتزايد المخاوف من الركود التضخمي حيث يظل التضخم مرتفعًا حتى مع تعثر النمو الاقتصادي، ليبحث المستثمرون عن تحوّطات موثوقة في مواجهة تقلبات السياسة التجارية وتغيّر ديناميكيات البنوك المركزية وتشاؤم المستهلكين، في خضم هذه المخاوف، يرتفع الذهب بقوة كمخزون للقيمة ومُنوّع للمحافظ الاستثمارية.

تُؤجج الرسوم الجمركية الصارمة على كل شيء، من المعادن إلى السيارات إلى المواد الغذائية، ارتفاع أسعار المستهلك، بينما تُقوّض عمليات تسريح واسعة النطاق في القطاع العام والتحولات السياسية غير المتوقعة نمو الناتج المحلي الإجمالي، في الدورات الاقتصادية السابقة مثل سبعينيات القرن الماضي، وفّر التضخم المُستدام وتباطؤ النمو ظروفًا مثالية لارتفاع الذهب، حيث كان بمثابة تحوّط ضد ضعف العملة وتدهور الأساسيات الاقتصادية.

هل التعريفات الجمركية تضخمية أم ركودية؟

يجادل البعض بأن التعريفات الجمركية ليست "تضخمية حقًا"، ويصفونها بأنها زيادة أسعار لمرة واحدة، حتى أن مصطلح "مؤقت" قد تم تداوله، ومع ذلك، يمكن للتعريفات الجمركية أن تدفع الأسعار للارتفاع بطرق متعددة ومتشابكة تتجاوز بكثير تأثير "ضريبة الاستهلاك" المباشر المتمثل في انتقال التكلفة إلى المستهلكين، من السهل أن نرى كيف يمكن للتعريفات الانتقامية واضطرابات سلسلة التوريد وارتفاع تكاليف المدخلات وانخفاض المنافسة أن تتفاعل في حلقة مفرغة، مما يضخم الدوافع التضخمية.

ينطبق المنطق نفسه على تباطؤ النمو، فالحواجز التجارية الانتقامية وتخفيض الاستثمارات وتراجع إنفاق المستهلكين وانخفاض أرباح الشركات، يمكن أن تتطور بسهولة إلى حلقة مفرغة رجعية تُلحق الضرر بالنفس، وبالنظر إلى حجم ونطاق التعريفات الجمركية فقد تكون النتيجة هي الركود أو التضخم أو الأسوأ من ذلك كليهما، في الواقع، يبدو أن سوق السندات يُسعر الركود التضخمي باعتباره السيناريو الأكثر احتمالًا.

تحول نظرة السوق للذهب من تحوط إلى تخصيص هيكلي

اعتبارًا من الربع الأول من العام يُعدّ الذهب أفضل فئات الأصول الرئيسية أداءً، وبينما تُشير العناوين الرئيسية غالبًا إلى عوامل تقليدية مُحفّزة مثل التحوّط من التضخم والمخاطر الجيوسياسية وشراء البنوك المركزية، فإنّ القصة الحقيقية وراء ارتفاع سعر الذهب هذا العام قد تكون أعمق: فقد يكون المستثمرون يتحوّطون ضدّ أمرٍ هيكليّ أكثر جوهرية، وهو تفكك الثقة في النظام المالي العالمي الذي تقوده الولايات المتحدة.

في عام 2025 تحوّلت نظرة السوق إلى الذهب من التحوّط الدوري إلى التخصيص الهيكلي، ويعود هذا التحوّل إلى انهيار الثقة عبر ثلاثة أبعاد رئيسية:

1 .تآكل مصداقية الولايات المتحدة في الخارج:

اتخذت إدارة ترامب الثانية موقفًا عدائيًا تجاه حلفائها التقليديين والمؤسسات الدولية واتفاقيات الأمن طويلة الأمد، وقد أدى التخلي عن أوكرانيا والتهديدات الموجهة لحلف شمال الأطلسي (الناتو) والفرض المفاجئ لرسوم جمركية على السيارات من الدول الشريكة تجاريًا مثل كندا والمكسيك واليابان وألمانيا وكوريا الجنوبية، إلى دفع الشركاء الأجانب إلى إعادة النظر في مدى تعرضهم لتقلبات السياسة الأمريكية، بالإضافة إلى ذلك، يلوح في الأفق الخطر المتعلق بـ"اتفاقية مار إيه لاغو" التي يُشاع عنها كثيرًا.

2 .تسليح الدولار ومخاطر خطوط المبادلة:

لعل أكثر ما يُثير قلق المستثمرين العالميين هو احتمالية قيام الولايات المتحدة بتسييس خطوط مبادلة الدولار التابعة للاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر لم يكن واردًا في السابق، تُعد خطوط السيولة الطارئة هذه ضرورية لتمويل الدولار العالمي في أوقات الأزمات، تشير المناقشات الأخيرة داخل البنك المركزي الأوروبي وتقارير رويترز إلى أن هذا السيناريو، وإن كان لا يزال يُمثل خطرًا ثانويًا، يُدرس الآن بجدية من قِبل مسؤولي البنوك المركزية الأجنبية.

3 .هيمنة الدولار تحت التهديد:

في حين أنه من السهل رفض معظم روايات نزع الدولرة إلا أن ما يحدث الآن مختلف، حيث يتساءل أقرب حلفاء أمريكا عما إذا كان لا يزال بإمكانهم الاعتماد عليها، إذا قطعت الولايات المتحدة شرايين الحياة المالية وقوّضت سيادة القانون وسيّست السياسة النقدية، فقد يبدأ مديرو احتياطيات البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية في تقليص حيازاتهم للدولار.

4 .نزاهة المؤسسات الأمريكية موضع شك

ومع ذلك، لا يقتصر اهتمام المستثمرين على مراقبة السياسة التجارية فحسب، بل تُطرح تساؤلات حول نزاهة المؤسسات الأمريكية، وخاصة تلك التي تُعدّ أساسية للاستقرار المالي، وقد أثارت هجمات ترامب على القضاء وتهديداته باستبدال رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي "جيروم باول" بآخر موالٍ له وتسييسه لأجهزة إنفاذ القانون الفيدرالية، تساؤلات حول مستقبل استقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومصداقية السياسة المالية والنقدية الأمريكية، وقد دفع التحدي المباشر لأوامر المحكمة الفيدرالية هذا العام خبراء قانونيين واقتصاديين إلى مناقشة مخاطر حدوث أزمة دستورية علنًا، في هذه البيئة يبدو الذهب أكثر جاذبية كأصل محايد سياسيًا وغير مرتبط بجنسية معينة بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد.

حتى الآن هذا العام، تراجعت قيمة الدولار الأمريكي حتى مع ارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية على الواردات العالمية من أقل من 2% إلى ما يقارب 10%، ومما زاد الأمر سوءًا ارتفاع العائدات الحقيقية لهذه الخطوة غير الاعتيادية، ويُرجّح أن يكون هذا التباين النادر بمثابة إنذار، ويتجه مؤشر بلومبرج للدولار الفوري نحو أسوأ ربع أول له منذ سبع سنوات، وقد بدأت أسواق الصرف الأجنبي التي لطالما كانت بطيئة في تقدير المخاطر السياسية الهيكلية تعكس المخاوف بشأن توجهات الولايات المتحدة.

التداعيات الاستثمارية

إذا استمرت الإدارة الأمريكية الحالية في تقويض الأسس القانونية للنظام الأمريكي واستعداء الحلفاء وتسييس المؤسسات الاقتصادية الرئيسية، فمن المرجح أن يشتد الطلب الهيكلي على الذهب، وقد يدفع استمرار ضعف الدولار أو مزيد من التصعيد الجيوسياسي أو أزمة ثقة صريحة في الحوكمة الأمريكية، الذهب إلى تجاوز مستوياته المرتفعة الأخيرة بكثير، في هذه البيئة، لا ينبغي اعتبار الذهب مجرد تحوّط تكتيكي بل استثمارًا أساسيًا للمستثمرين الذين يسعون إلى عزل أنفسهم عن التقلبات الجيوسياسية والمؤسسية.

قد يكون الارتفاع المستمر في أسعار الذهب في عام 2025 أكثر من مجرد رد فعل على عناوين رئيسية مُذهلة، بل قد يُمثل استفتاءً على دور الولايات المتحدة في إدارة النظام المالي العالمي، إذا استمر تآكل الثقة فقد يُنظر إلى الذهب بشكل متزايد ليس كوسيلة تحوط ضد عدم الاستقرار الاقتصادي الكلي، بل كمخزون للقيمة في عالم لم يعد يُؤخذ فيه حكم القانون ومصداقية العملات الاحتياطية على محمل الجد.

رفع محللون من مؤسسات مالية كبرى مثل بنك أوف أمريكا وجي بي مورغان، توقعاتهم لسعر الذهب، مشيرين إلى عوامل مثل زيادة الطلب على الاستثمار والمخاطر التجارية والجيوسياسية، وقد ساهمت هذه التوقعات المتفائلة في زخم صعود الذهب.

في ضوء ما سبق، فإن تجاوز سعر الذهب لمستوى 3000 دولار ليس مستدامًا فحسب، بل من المرجح أيضًا أن يشهد المزيد من الارتفاعات في عام 2025، نتوقع أهدافًا محتملة تتراوح بين 3300 و 3500 دولار للأونصة في المستقبل القريب.

رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لسعر الذهب بنهاية عام 2025 من 3100 دولار إلى 3300 دولار للأونصة، مشيرةً إلى تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة التي فاقت التوقعات واستمرار الطلب من البنوك المركزية.

يمكنك مشاركة الخبر علي صفحات التواصل