الثقة في عملة الاحتياطي العالمية موضع شك، مما يفتح المجال أمام بدائل مثل اليورو. لكن الأمر لن يكون سهلاً.

شهد الدولار الأمريكي هبوطًا حادًا خلال الأشهر القليلة الماضية. وهذا يترك مجالًا لليورو. حقوق الصورة: دادو روفيتش/رويترز

بقلم كولبي سميث

أكتب عن الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاد الأمريكي.

1 مايو 2025

انخفض الدولار الأمريكي بنحو 9% في الأشهر الثلاثة الماضية، وفقًا لمؤشر يتتبع أداءه مقابل سلة من شركاء التجارة الرئيسيين. ولم يسبق منذ سبعينيات القرن الماضي أن سجل أداء العملة هذا السوء في أول 100 يوم من ولاية أي رئيس.

هذا الانخفاض ليس مفاجئًا. التوقعات الاقتصادية الأمريكية أكثر غموضًا مما كانت عليه في يوم التنصيب، حيث مهدت تعريفات الرئيس ترامب الطريق لتباطؤ النمو وارتفاع التضخم. تبدو الأصول الأمريكية أقل جاذبية الآن.

ولكن هل يمكن أن يكون هناك شيء أكثر خطورة؟ تدور الأسئلة حول المكانة العالمية للدولار وما إذا كان على وشك فقدان هذه المكانة بعد أكثر من سبعة عقود من كونه العملة الأكثر أهمية في العالم.

دفعت سياسات ترامب وتهديداته للمعايير الراسخة مثل الاستقلال السياسي للبنك المركزي إلى إعادة التفكير بين المستثمرين حول مقدار التعرض الذي يرغبون في الحصول عليه للأصول الأمريكية. ويبدو أن هذا التشكك سيستمر. قال جينز نوردفيج من شركة الأبحاث Exante Data: "هناك شيء ما يحدث لا رجعة فيه".

هناك محاذير واضحة. فمجرد أن الدولار أضعف الآن لا يعني أنه فقد كل تفوقه. ولا يزال التحول المفاجئ بعيدًا عن الولايات المتحدة يبدو بعيد المنال نظرًا لوجود عدد قليل من الأماكن للذهاب إليها. قال إسوار براساد، المسؤول السابق في صندوق النقد الدولي، والذي يعمل حاليًا أستاذًا للاقتصاد في جامعة كورنيل: "إن بقية العالم حريص، إن لم يكن يائسًا، على تقليل الاعتماد على الدولار كعملة دفع واحتياطي".

يقول بعض خبراء العملات إن محاولات تسليح الدولار من خلال سياسات مثل العقوبات ستكون أقل فعالية، كما أن وجود مصادر متعددة للسيولة خلال أوقات الشدة قد يجعل النظام المالي العالمي أقل هشاشة.

لكن الواقع هو أنه لا توجد بدائل قوية، كما قال السيد براساد.

ربما يكون اليورو في أفضل وضع لاغتنام الفرصة التي أتاحها السيد ترامب في نهاية المطاف. فهو عملة مستخدمة على نطاق واسع ومفضلة بين البنوك المركزية. وهناك الآن المزيد من الأصول الآمنة المقومة باليورو متاحة، حيث تزيد ألمانيا ودول أخرى من الإنفاق. كما أبدى البنك المركزي الأوروبي استعدادًا أكبر للعمل كمقرض الملاذ الأخير للمنطقة، وهي وظيفة حاسمة للعملة الدولية.

متى سيصبح اليورو عملة احتياطية؟ قال لويس دي غيندوس، نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي، مؤخرًا: "نحن في أفضل وضع لنصبح كذلك في غضون بضع سنوات". ولكن يجب أن يكون هناك تكامل اقتصادي ومالي وتنظيمي أكثر جدوى في جميع أنحاء أوروبا حتى يحدث ذلك. سيستغرق الأمر بعض الوقت.

تواجه البدائل الأخرى مثل الرنمينبي الصيني عقبات أعلى. لا يمكن للمستثمرين التعامل بحرية في الأسواق المالية للبلاد بسبب ضوابط رأس المال، وتدير الحكومة العملة بشكل كبير - وهما حاجزان لا يمكن التغلب عليهما أمام تولي العملة الصينية دورًا عالميًا أكبر.

وهناك فكرة أخرى اكتسبت زخمًا وهي عملة مشتركة تصدرها ما يسمى بمجموعة دول البريكس، والتي تضم البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا. وقد تراجعت بالفعل بعض الدول المشاركة، مثل البرازيل والهند، عن المقترحات بعد تهديدات السيد ترامب بأنها ستضطر إلى "التلويح وداعًا لأمريكا" إذا فعلت ذلك. قال ستيفن جين، خبير العملات الذي يدير شركة يوريزون إس إل جيه كابيتال، إن التحول عن الدولار يُمثل تحديًا كبيرًا كمحاولة إبعاد العالم عن استخدام اللغة الإنجليزية. وأضاف: "قد يختلف الناس حول ما إذا كانت الفرنسية أجمل أم الألمانية أدق، لكن لا شيء من ذلك يُهم - فعندما يتحدث المزيد من الناس الإنجليزية، سيتعلم المزيد التحدث بها". "سيولة الدولار عميقة. لا يمكن لأي إدارة تدمير الدولار، وبالتأكيد ليس الرئيس ترامب في 100 يوم".

تغطي كولبي سميث الاحتياطي الفيدرالي والولايات المتحدة